可再生能源投資建議及可重點關注的上市公司

    隨著《可再生能源發展中長期規劃》的出臺，可再生能源再次成為市場關注的熱點之一。按照國家的規劃，我們認為可再生能源中的風能最值得重點關注。建議投資者可重點關注華儀電氣、湘電股份、輕工機械、銀星能源、金山股份等風能相關上市公司。
　　
    "十一五"期間，可再生能源加速發展
　　
    可再生能源是指風能、太陽能、水能、生物質能、地熱能、海洋能等非化石能源。近日來，隨著《可再生能源發展中長期規劃》的出臺，它再次成為市場關注的熱點之一。按照國家中長期規劃，中國可再生能源占一次性能源消費的比重將由2005年的7%提高到2010年的10%和2020年的16%（表1）。除水電外，其它可再生能源發電在未來5年和15年內的年均復合增長速度將分別達到29%和22%。在推動可再生能源的發展上，中國政府采取了政策法規規范、財政補貼支持和發展規劃引導等一系列手段。例如，在政策法規上，2006年至今，中國制定通過了《可再生能源法》及《可再生能源發展中長期規劃》、《可再生能源發電有關管理規定》、《可再生能源發電價格和費用分攤管理實行辦法》、《可再生能源產業指導目錄》、《可再生能源發展專項資金管理辦法》等5方面的配套法規/規范。我們判斷，"十一五"期間，在政府的支持下，可再生能源在中國將進入一個快速發展階段。
　　
    風能成本較低，已進入商業化階段
　　
    各種可再生能源都有優缺點。長期來看，都有比較大的發展空間，互相之間可以形成良性互補關系。不過，未來幾年，我們認為最值得關注的仍然是風能。按照國家可再生能源的中長期規劃，到2020年，國內風電總裝機容量可達3000萬千瓦，年均增長速度23.5%，空間很大。不過，我們看好風能的發展最主要的原因還是它的成本具有比較優勢，且最具備大規模商業化運營的條件。目前，風電技術已經比較成熟，世界主要風電場2005年每度風電的成本大約為4美分，可以和核電、煤和燃氣在對等的條件下競爭，而且還有下降的空間；就風能的產業化運營而言，在政府的支持下，目前國內發展風電的積極性很高（從上市公司來看，目前有13家參與到風能的發展當中，數量相當于大半年前的1倍，由此可見一斑）。此外，中國風能富集區域經濟普遍較為落后，風能產業的發展也有利于縮小地區之間的貧富差距，符合國家關于建設新農村的大主題。
　　
    風電產業鏈各環節都值得關注
　　
    對風能產業鏈進行了初步分析，我們認為風機零部件制造、風機制造及風電場的運營三大環節都有機會。我們將所有涉及的上市公司進行了匯總并在附件一中進行了簡單介紹，供投資者決策參考。具體而言：在風機零部件環節：國內的風機目前仍以低單機容量風機為主，相關零部件制造技術的突破相對比較容易；而且國家有比較好的政策導向，要求風電設備國產化率要達到70%以上，不滿足要求的風電場不允許建設；加上國內機械制造業有一定的成本優勢，我們判斷這會使得風機零部件的國產化率在未來幾年迅速提升。在各項零部件中，葉片及齒輪箱作為風機的核心部件，具有相對高的技術壁壘，占風機造價的最大比重，擁有相關技術工藝的上市公司（如鑫茂科技、天奇股份、中材科技）值得關注。
　　
    在風機整機組裝領域：風機整機組裝產業在全世界范圍已經完成初步整合，2005年全球前10大風機商已占據了全球95%整機市場份額，在中國，國外風機商也占據77.3%的份額。對國內風機商而言，高單機容量風機技術瓶頸明顯，而低單機容量風機組裝領域則在過去2年內因眾多國內廠商的介入而使得競爭迅速加劇。不過，這并不意味著國內廠商完全沒有機會。由于制造成本的優勢以及國家政策的支持，國內出現1~3家具有競爭力的風機廠商還是非常可能的，例如目前國內廠家最具競爭優勢的金風科技（未上市），占有國內市場18%的份額。上市公司中，目前有積極動作的是華儀電氣和湘電股份。
　　
    在風電場運營領域：過去的幾年風電場運營最為艱難，大多數風電場處于微利或虧損的狀態，稅收及財政補貼政策支持不持續、風電上網配套落后及風電場開發無序是過去數年最為突出的三個問題。展望未來，風電場運營前景依然值得期待：1，政策層面上，隨著國家完善風電相關政策的加速，上述問題的解決指日可待；2，風電場目前成本的30%以上為風機成本，而風機單位千瓦的造價則將由于技術進步及風機整機的供求格局而呈下降趨勢，世界風能協會預計全球范圍內，風機單位千瓦的成本將由目前的950美元下降至2010年的650美元，2020年將進一步下降至500美元。上市公司中，輕工機械、銀星能源和金山股份均值得關注。

    投資建議
　　
    由于可再生能源良好的長期發展前景，在過去的數年內，國內眾多上市公司紛紛介入這一新興領域，相關上市公司數量增加明顯。
　　
    需要指出的是，大多數相關公司都還處在可再生能源投資建設的開始階段，可再生能源還不能給他們帶來實質性的收入和利潤的貢獻，對此投資者需要注意。當然，這并不是說沒有投資機會，我們發現一些公司現在的盈利基數還比較低，一旦可再生能源項目成功，那么未來公司盈利出現大幅度的增長的可能性還是存在的。我們建議投資者可重點關注鑫茂科技、天奇股份、中材科技、華儀電氣、湘電股份、輕工機械、銀星能源、金山股份等風電相關的上市公司。
　　
    國內風能概念上市公司簡介
　　
    長城電工(600192)：生產風機零部件--發電機
　　
    公司全資子公司蘭州電機廠，是國內規模最大的兆瓦級變速恒頻公雙饋異步發電機生產企業，產品主要供應東方汽輪機廠、華銳大雙饋異步發電機生產企業，目前公司已自主研發成功2兆瓦發電機，2007年批量供應東汽輪200臺1.5兆瓦發電機；此外，公司全資子公司天水傳動所目前正在研發風機電控系統，具有較強技術優勢；公司下屬長城開關廠，是國內中壓開關旗艦，配套生產風力發電機組配電柜；細分行業簡述：風機發電機不是風機的核心部件，行業技術壁壘相對較低，市場容量相對傳統發電機市場而言顯得價值較低；目前國內生產風力發電機的廠商主要有上海東方電機廠、蘭州電機廠、湘潭電機廠、沈陽電機廠、北車集團永濟電機廠、杭州發電設備廠等。
　　
    主營業務：公司主營電工電器行業，主要產品包括中壓開關柜、電機及發電設備，2006年收入13.4億元，凈利潤2800萬元；風機相關業務對整體收入及利潤的貢獻程度：風機發電機及配電柜等相關收入及利潤貢獻較低。
　　
    湘電股份(600416)：2兆瓦級風電整機08年小批量生產
　　
    公司分別與德國萊茨鼓風機有限公司及日本國株式會社原弘產設立合資公司，引進對方的技術進行風機生產，目前已生產出1兆瓦級以上風電樣機，并獲得大唐漳洲六鰲風電場三期工程的定單，目前正在進行通過采購國外部件并按照國外設計的2兆瓦級風電整機樣機試制階段，盡管2兆瓦風機被市場寄予厚望，小批量的組裝生產在08年才可能實現。
　　
    公司業務主要包括：直流電機、交流電機、水泵、車輛、備品等。2006年收入21.8億元，凈利潤7100萬元。風機相關業務對整體收入及利潤的貢獻程度：市場目前估計07年公司將生產幾套2兆瓦風機樣機并實現5000萬元收入，而08年風機業務可能帶來4億元的收入。
　　
    華儀電氣(600290)：正在研制1.5兆瓦風機、風機營銷策略獨樹一幟
　　
    公司子公司華儀風能與新疆金風科技合資設立了華儀金風風電公司，公司間接持股49%，該子公司目前擁有780KW風機的組裝能力，另公司擬新建300畝的風機裝配廠房，合計投資3.9億元進行1.5兆瓦風機的研制，目前1.5兆瓦風機尚處于研制階段。除此之外，公司采取了將幫助風場測風和風機銷售捆綁的策略，由于一般風電場測風時間需要1年多，這一策略對于一些不具備相關人才、想節約進入時間成本、規避前期測風不成功風險的風場很有吸引力，公司目前正在全國20多個風場測風，已經測風完成、符合風電開發條件并正在報批的風電總裝機達到45萬千瓦。
　　
    公司系借殼蘇福馬，目前業務主要包括：電氣設備、高壓設備等。2007年1季度收入1.1億元，凈利潤1300萬元。風機相關業務對整體收入及利潤的貢獻程度：相關收入及利潤貢獻目前較低。
　　
    東方電機(600875)：1.5兆瓦風機量產，年裝機容量位列國內廠商前列
　　
    子公司東方汽輪機廠2004年11月與德國REpower公司簽定風電機組生產許可證合同，購買Repower1.5兆瓦MD70和MD77型風力發電機組整機設計，2006年生產出樣機，并獲得山東魯能集團首批七臺風力發電機組的訂單。2005年新裝機容量6兆瓦，占國內市場容量的0.5%，在國內廠商中位列第四。
　　
    公司主營業務為發電設備。2006年收入47億元，凈利潤8.3億元。2007年東方電氣集團通過東方電機整體上市，業務涵蓋火電、水電、核電、風電、氣電設備。
　　
    風機相關業務對整體收入及利潤的貢獻程度：樂觀估計風電業務08年可貢獻10億元的收入，考慮到東電集團整體上市后，年收入將超過200億元，風電業務收入及利潤貢獻相對較低。
　　
    金山股份(600396)：風電場發電規模逐步擴大
　　
    公司占51%股權的遼寧康平金山風力發電和遼寧彰武金山風力發電的一期項目分別于2003年和2004年投入運營，二期項目則于2006年投入運營，目前合計裝機容量為4.93萬千瓦(公司占2.51萬千瓦)，2009年和2010年，公司占100％權益的康平三期和彰武三期也將投入運營。
　　
    公司業務范圍包括風電、熱電及煤矸石發電。2006年收入4.7億元，凈利潤6500萬元。風電業務對整體收入及利潤的貢獻程度：2006年康平風力發電及彰武風力發電合計貢獻利潤1700萬元。
　　
    銀星能源(000862)：國內最大風電運營上市公司
　　
    公司原名ST儀表(吳忠儀表)，2007年4月，大股東寧夏發電集團通過定向增發注入賀蘭山風電廠、寧夏天凈神州風力發電有限公司50%股權、寧夏銀儀風力發電有限公司50%股權的資產，此外，公司定向增發募集資金將用于建設寧夏紅寺堡風電場一期、寧夏太陽山風電場一期和賀蘭山風力發電場三個項目。通過此次資產注入，公司已經成為目前國內規模最大的風電運營上市公司，由于寧夏風能資源較為豐富，公司未來風電場經營規模仍將繼續擴大。此外，公司設立了寧夏銀星能源風電設備有限公司，引入了日本三菱重工的風電技術，擬生產1兆瓦風力發電機組，但尚未有實質性的進展。
　　
    公司原業務產品為調節閥及風機構件。2006年收入2.6億元，凈利潤900萬元。風電業務對整體收入及利潤的貢獻程度：按照公司給出的合并備考報表，模擬合并后2006年的凈利潤為1900萬元，而07年1季度為550萬元。(注：截至1季度末，寧夏銀儀風力發電有限公司的長山頭風電場一期工程及紅寺堡風電場一期工程均處于建設過程中，暫無利潤貢獻；賀蘭山風電廠2006年收入8100萬，凈利潤1300萬元)。
　　
    輕工機械(600605)：潛在的400平方公里的風電場運營商
　　
    2006年公司通過定向回購第一大股東股份的方式使得二股東上海弘昌晟集團成為控股股東，2007年6月，公司公告上海弘昌晟集團決定將在2007年底前注入其在內蒙古烏蘭察布市已擁有的400平方公里的風電場，該風電場全部投產后將形成總裝機1500兆瓦、年發電量37.5億千瓦時的生產規模。
　　
    公司原業務貿易業務。2006年收入7.8億元，凈利潤500萬元。風電業務對整體收入及利潤的貢獻程度：公司尚未給出即將注入的風電場的財務數據，但從規模判斷，風電場運營收入和利潤將成為公司主要的收入和利潤來源。