分析：電力緊張或?qū)⒅落X價(jià)上漲

    上周四有色金融板塊集體飄紅，顯示出市場(chǎng)對(duì)于四川震后，有色金屬減產(chǎn)提價(jià)的預(yù)期,但據(jù)目前掌握的情況，大多數(shù)有色金屬企業(yè)并未受到重大影響，鋁板塊又是受影響最小的行業(yè)之一。

    鋁行業(yè)的上游行業(yè)是原鋁和氧化鋁的生產(chǎn)，下游行業(yè)則是電解鋁和其它鋁產(chǎn)品。電解鋁是我國(guó)鋁企業(yè)的主要盈利點(diǎn)，電解鋁的主要原料氧化鋁中近半數(shù)靠進(jìn)口。除原材料價(jià)格外，決定電解鋁價(jià)格的主要成本來(lái)自耗電費(fèi)用。

    但國(guó)外投資者擔(dān)心，地震造成水電站大壩與電網(wǎng)損壞，將加重中國(guó)的電力短缺，從而導(dǎo)致鋁供應(yīng)緊縮，上周國(guó)際鋁價(jià)升至每噸3000美元之上。鋁是耗電量最大的基礎(chǔ)金屬，電力約占鋁生產(chǎn)成本的三分之一。中國(guó)是世界上最大的鋁生產(chǎn)國(guó)，約占全球產(chǎn)量的25%。今年3月，因中國(guó)雪災(zāi)，鋁價(jià)曾達(dá)每噸超過(guò)3200美元的峰值。

    根據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)的首季9家電解鋁相關(guān)上市企業(yè)，大部分銷售收入環(huán)比下降。中國(guó)鋁業(yè)因雪災(zāi)產(chǎn)量損失，收入大幅下降29.5%。9家上市公司大部分銷售實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其中東陽(yáng)光鋁和南山鋁業(yè)因合并報(bào)表及資產(chǎn)注入大幅提高，但部分企業(yè)增幅有所回落。

    9家電解鋁相關(guān)上市企業(yè)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，為19.9億元，較去年4季度出現(xiàn)環(huán)比下降。中國(guó)鋁業(yè)及關(guān)鋁股份的降幅較大，環(huán)比分別下降了34.6%和92%，南山鋁業(yè)小幅下降了13%。

    1季度電解鋁價(jià)格同比下跌，氧化鋁價(jià)格上漲使得行業(yè)平均利潤(rùn)率下降。上市公司中，只有南山鋁業(yè)和東陽(yáng)光鋁的毛利率同比上升。環(huán)比來(lái)看，部分企業(yè)受到優(yōu)惠電價(jià)取消、原材料成本上升影響，毛利率環(huán)比出現(xiàn)下降。但也有企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)或通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸所帶的利潤(rùn)空間的提升有效地抵消了成本上漲的壓力，出現(xiàn)了毛利率環(huán)比上升。

    國(guó)信證券在對(duì)一季度鋁行業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析時(shí)曾表示，電價(jià)上漲、炭素陽(yáng)極等輔料價(jià)格上漲、鋁土礦價(jià)格上漲等影響將使凈利潤(rùn)有所下降。全球電力短缺，電解鋁的生產(chǎn)將受到一定影響，這將對(duì)電解鋁價(jià)格形成良好的支撐，但受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，電解鋁價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的可能性不大。國(guó)信證券預(yù)計(jì)鋁價(jià)將維持在目前的水平上下波動(dòng)。而企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需要依靠其產(chǎn)能的擴(kuò)張，毛利率的提升則需要依靠其成本控制，這方面焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)較有優(yōu)勢(shì)。由于電價(jià)上調(diào)預(yù)期，像中國(guó)鋁業(yè)、關(guān)鋁股份、南山鋁業(yè)、新疆眾和等擁有自備電廠的企業(yè)將具有成本優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，基于對(duì)氧化鋁價(jià)格上漲的預(yù)期，中鋁、云鋁等自產(chǎn)氧化鋁及擁有氧化鋁長(zhǎng)單的企業(yè)將受益。