泰豪科技：公司多元化發展齊頭并進

投資要點：

　　公司2007年繼續快速發展，業績保持高速增長。2007年公司實現營業總收入199974萬元，凈利潤8419萬元,分別比上年同期增長22.04%和30.99%。2007公司三大主業產品“智能建筑電氣、發電機及電源、裝備信息產品”分別實現銷售收入10.58 億元、4.50億元、4.76億元，繼續保持齊頭并進的發展格局。給你搖錢樹不如給你搖錢術

　　擬配股募集資金投資年產10萬臺(套)家用靜音電源的項目，預計實現年銷售收入40億元，年新增利潤總額1.84億元，如果順利實施，新項目在2010年將成為公司新的利潤增長點。

　　盈利預測，預計2008～2009年分別實現每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價，對應的07、08、09年動態市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍。考慮公司的行業和公司的成長性，我們認為對應于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個月目標價格18.9-22.05，給予增持建議。

    1、公司繼續快速發展

    創新能力值得認可作為一個高新技術的企業，創新是企業的生命力。公司積極推進技術創新工作，自主創新能力得到進一步認可。公司十分重視技術研發投入，每年的研發投入費用占主營業務收入的比重均保持在6%以上，有效保證了公司技術研究和產品開發的順利進展。2007年公司實現國家級技術創新項目5項，省級項目64項；專利申報52件、受理49件、授權42件。在獲得“博士后工作站”和“國家級企業技術中心”的基礎上，公司獲批建設“國家級電站動員中心”，入選“國家級創新型試點企業”，榮獲“全國企事業知識產權示范創建單位”，通過國家高新技術企業的復審。公司的在研發的投入以及取得的成果，顯現了公司作為高新技術企業的實力，以及公司持續發展的潛力。

　　管理穩健務實2007年公司在質量管理方面和品牌建設工作卓有成效。公司機電產品出口榮獲AAA級最高信用評價，公司商標榮列中國最有價值商標500強，位于發電機行業第一名。，2007年公司強化質量體系，夯實管理基礎，通過質量、環境、職業健康安全管理三大體系的現場審核和信息產業部的“泰爾”認證，獲得國家級QC優秀成果獎和“江西省質量管理先進企業”稱號，公司電源產品榮獲“江西重點名牌產品”等殊榮。公司在質量和品牌方面的建設，突顯公司穩健務實的管理作風加快產業化進程公司于2006年通過增發募集資金3.23億元，投入到出口發電機、智能配電設備和地面移動電站三個項目。三個項目建設如期完工，并逐步產生效益，有效提高公司產能和生產規模。2007年公司投資額約為2.27億元，同比增長46.09%，資金分別投向三大業務領域的多家公司：

　　投資重組山東吉美樂有限公司、增資江西泰豪特種電機有限公司、衡陽泰豪通信車輛有限公司、江西泰豪科技進出口有限公司、江西清華泰豪三波電機有限公司、設立江西泰豪電源技術有限公司，通過并購重組實現產業擴張。

　　總的看來，公司2007年繼續快速發展，業績保持高速增長。2007年公司實現營業總收入199974萬元，凈利潤 8419萬元,分別比上年同期增長22.04%和30.99%。受需求影響發電機和電源需求影響，出口銷售收入達到2.36億元，同比增長100%，公司被授予2007年江西省重點出口企業。搖錢術：曝光主力最新操作動向

　　2、三業并舉初具規模

    2007公司三大主業產品“智能建筑電氣、發電機及電源、裝備信息產品”分別實現銷售收入10.58億元、4.50億元、4.76億元，繼續保持齊頭并進的發展格局。本年度智能建筑電氣的收入占比較06年有大幅增長，主要是因為清華人環并表。因此其它兩項業務占比相對減少。

　　2.1智能建筑電氣面臨發展機遇

    綜合實力具有明顯優勢作為國內智能建筑電氣產業領域首家上市公司和國家高新技術企業，公司擁有設計、制造和安裝智能發電機組、智能配電設備、綜合布線等樓宇智能化電氣產品的綜合實力，可以通過將智能建筑電氣產品及電氣系統進行整體性優化、集成，提高系統的可靠性和智能化水平，充分發揮機電設備的效能，提高工程建設的效率，相比傳統的系統分立的建設方式，具有非常大的優勢。此外，公司獲得了由建設部頒發的從事建筑智能化系統集成專項工程設計的《工程設計甲級證書》，是國內為數不多的具備建筑智能化工程專業承包壹級資質的企業，也是目前國內唯一能生產智能建筑電氣全系列產品的企業。依托自身的技術優勢，以及上市公司的綜合勢力，公司連續幾年被評為國內智能建筑設計及施工企業前五強。公司智能建筑電氣集成核心技術在北京奧運場館建設、人民大會堂智能化改造和國家重點工程中得到廣泛運用，有效地提升建筑節能品質，優化建筑智能化水平。2007年公司入選泰達環保指數成分股，綜合排名第23位，同時當選為中國節能協會節能服務產業委員會的常務委員單位，將參與推進國內建筑節能改造市場的標準制定。

　　政策和市場環境良好在能源成為制約我國可持續發展的突出問題的形勢下，建筑節能作為重點節能領域已經引起中央的高度重視。2007年4月25日，國務院常務會議決定成立“節能減排工作領導小組”，建筑節能相關標準、規范和政策相繼制定。與此同時，中國建筑業總產值也在逐年增長。據有關數據顯示，2007年前三季度，全國建筑業企業（指具有資質等級的總承包和專業承包建筑業企業）完成建筑業總產值30582億元，同比增長22.7%。全國建筑業企業房屋建筑施工面積37.8億平方米，同比增長18.3%。全國建筑業企業總收入27624億元，同比增長26.6%。全國建筑業企業實現利潤總額658億元，同比增長44.5%。國內智能建筑市場市場競爭格局較上年沒有發生較大變化，基本上仍處于“市場發展速度較快、無自有主導產品、品牌逐步形成”的發展階段。

　　因此，在節能減排的宏觀環境下，智能建筑相關產業也將圍繞著節能降耗的方向得到快速壯大和發展，尤其是配電設備和電源產品。公司作為智能建筑電氣綜合實力優勢明顯的企業面臨良好的發展機遇。目前智能建筑電氣占主營業務的53%。將為國內公司的收入的穩定增長提供基礎。

　　2.2發電機及電源增長迅速

    發電機及電源業務2007年增長迅速占總收入比接近裝備信息業務，增速達到40.16%。主要原因是出口帶動發電機及電源業務快速增長，該項業務出口銷售收入達到2.38億元，同比增長100%，占營業收入比例為11%。公司2008年擬配股投資家用靜音電源項目建設主要也是面向國際市場。同時公司加大了對發電機和電源的投資。對全資子公司江西泰豪科技進出口有限公司增資4500萬元；投資3000萬元設立全資子公司泰豪電源技術有限公司；收購江西泰豪特種電機有限公司300萬元股權并增資2100萬元；以576萬元受讓北京泰豪西電電源有限公司其他股東的股權；與ABB（中國）

　　有限公司共同投資設立南昌ABB泰豪發電機有限公司。

　　我國中南區域大范圍的冰雪災害將喚醒市場重視“雙電源供電”標準的執行。這樣必將推動我國發電機及電源市場總額劇增。泰豪科技作為該產業領域領軍企業而因此受益。總的看來公司的發電機及電源業務有望繼續保持高速增長，將超過裝備信息業務成為第二大主營業務。搖錢樹下教你搖錢術

　　2.3裝備信息穩定發展

    裝備信息產品利潤率較高，發展較為穩定。目前公司主要注重并購重組，走規模發展的道路。2006年公司成功并購山東吉美樂，2007年已經為公司貢獻利潤。公司積極尋找新的并購目標，在力爭軍工產品穩定增長的同時，利用與軍方的良好關系，并購相關軍工企業，實現外延式增長。

    3、家用靜音電源項目前景看好

    公司2007年擬增發投資的家用靜音電源項目由于當時小藍工業園的400畝工業用地使用權尚未獲批，項目存在不確定性，所以未獲證監會審議通過。目前相關問題已經解決，公司擬通過配股募集資金重新起動項目。

　　項目投產后將形成年產10萬臺(套)家用靜音電源的生產能力，項目采用國際先進標準、柔性加工生產線、柔性裝配線和 PLM產品全生命周期管理技術，使產品性能和制造技術達到國際先進水平。產品主要面向美歐市場，預計實現年銷售收入40億元，年新增利潤總額1.84億元，預計項目建成后第1年投產70%，第2年達產。該項目的建設周期24個月，如果順利實施，新項目在2010年將成為公司新的利潤增長點。

　　4、盈利預測與投資評級

    盈利預測前提

    1、公司08、09年保持30%以上的增長。

　　2、公司利潤率保持穩定

    3、公司所得稅率保持不變。頂點 財經

　　盈利預測，預計2008～2009年分別實現每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價，對應的07、08、09年動態市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍。考慮公司的行業和公司的成長性，我們認為對應于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個月目標價格18.9-22.05，給予增持建議。