電力設備行業持續增長 原材料價格成最大隱憂

國信證券研究所電力設備行業首席分析師 彭繼忠
大成創新成長基金經理 王維鋼

問題：在目前宏觀經濟調控背景下，電力設備行業的發展勢頭能否繼續維持？

彭繼忠：從電力設備細分行業看，目前輸變電設備行業表現良好，并且有望在未來2年內繼續保持增長態勢。從訂單周期分析，發電設備行業可能接近景氣高點，雖然訂單繼續增長已經比較困難，但2007年訂單形勢遠遠超出所有人的預期，當前的訂單足夠企業維持2-3年的滿負荷生產，相應的經營業績也會在高位維持。

王維鋼：電力設備行業是一個典型的投資驅動行業。通過對國內電廠和電網的發展狀況以及國外工業化國家電網數據分析后我們發現，在現有的投資計劃下，電網整體的安全和效率并沒有提高，如果以提高電網安全和效率為終極目標，即便是電網更新后的投資計劃依然需要突破。而新能源行業如光伏、風電等目前呈現過熱態勢。從需求看，光伏行業上游環節如多晶硅目前仍是短缺狀況，因此產品價格居高不下，相關企業獲利豐厚。但是國內光伏行業面臨最大的問題依然是需求主要在國外，具有一定的不確定性。風電產業雖然國內需求較為旺盛，但也有一定“虛火”，至少就目前狀況來講，風電運營更多地是一種點綴而非一種有利可圖的行業。

問題：在全球通貨膨脹背景下，各種原材料價格的進一步上漲對電力設備行業形成哪些壓力？

彭繼忠：電力設備基本上屬于重型裝備制造業，受原材料價格波動影響較大。不少產品制造周期都比較長，比如發電設備從簽訂合同到交貨，一般都需要2年左右的時間，大型變壓器制造周期一般也在5、6個月，交貨期則有可能長達一年。由于電力設備行業通行“閉口合同”，因此廠家若不能事先對原材料價格變化趨勢做出準確估計，很可能在交貨時生產成本會超過之前的估計而導致預期的盈利水平難于實現。

王維鋼：就電力設備行業而言，兩種最主要的原材料是鋼材和銅。取向硅鋼最近雖然跟隨著鋼材價格普漲而有所上漲，但是供應格局已經在發生根本性變化——寶鋼將成為國內除武鋼之外的另一個取向硅鋼的提供商。但是不論是武鋼還是寶鋼，其產品到目前為止還是只能滿足220kV及以下變壓器的需求，500kV及以上產品還是依賴進口，因此這部分材料的未來價格下降的幅度相對要小一些。從全球銅的供應來看，應該不存在瓶頸，我們對銅價波動對變壓器行業的影響相對謹慎樂觀一些。

問題：在這些因素的綜合影響下，電力設備行業的競爭格局有哪些變化？

彭繼忠：不論是發電設備還是輸變電設備，行業競爭格局已經基本定型，一定程度上都是壟斷競爭的根據，出現新的參與者的可能性已經很小，尤其是在一些高新產品領域。對于這些行業的企業而言，盈利水平更多的是受到行業需求和材料波動以及自身管理水平的影響，雖然有所起伏但是在一個較長的時間區間內還是能保持一種相對穩定的狀態。

王維鋼：而新能源行業的競爭格局遠沒有達到定型狀態，雖然有少數企業已經取得一定領先，但是企業之間的這種差距還不能導致領先企業獲得穩定的高額盈利能力，其競爭對手仍然可以給予他們較為嚴重的威脅，預計未來兩年內，這兩個行業都會出現“大浪淘沙”的局面，少數企業會幸存下來，盈利能力也會回落到一個相對正常的水平。