電力設備行業(yè)持續(xù)增長 原材料價格成最大隱憂

國信證券研究所電力設備行業(yè)首席分析師 彭繼忠
大成創(chuàng)新成長基金經(jīng)理 王維鋼

問題：在目前宏觀經(jīng)濟調(diào)控背景下，電力設備行業(yè)的發(fā)展勢頭能否繼續(xù)維持？

彭繼忠：從電力設備細分行業(yè)看，目前輸變電設備行業(yè)表現(xiàn)良好，并且有望在未來2年內(nèi)繼續(xù)保持增長態(tài)勢。從訂單周期分析，發(fā)電設備行業(yè)可能接近景氣高點，雖然訂單繼續(xù)增長已經(jīng)比較困難，但2007年訂單形勢遠遠超出所有人的預期，當前的訂單足夠企業(yè)維持2-3年的滿負荷生產(chǎn)，相應的經(jīng)營業(yè)績也會在高位維持。

王維鋼：電力設備行業(yè)是一個典型的投資驅(qū)動行業(yè)。通過對國內(nèi)電廠和電網(wǎng)的發(fā)展狀況以及國外工業(yè)化國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)分析后我們發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)有的投資計劃下，電網(wǎng)整體的安全和效率并沒有提高，如果以提高電網(wǎng)安全和效率為終極目標，即便是電網(wǎng)更新后的投資計劃依然需要突破。而新能源行業(yè)如光伏、風電等目前呈現(xiàn)過熱態(tài)勢。從需求看，光伏行業(yè)上游環(huán)節(jié)如多晶硅目前仍是短缺狀況，因此產(chǎn)品價格居高不下，相關(guān)企業(yè)獲利豐厚。但是國內(nèi)光伏行業(yè)面臨最大的問題依然是需求主要在國外，具有一定的不確定性。風電產(chǎn)業(yè)雖然國內(nèi)需求較為旺盛，但也有一定“虛火”，至少就目前狀況來講，風電運營更多地是一種點綴而非一種有利可圖的行業(yè)。

問題：在全球通貨膨脹背景下，各種原材料價格的進一步上漲對電力設備行業(yè)形成哪些壓力？

彭繼忠：電力設備基本上屬于重型裝備制造業(yè)，受原材料價格波動影響較大。不少產(chǎn)品制造周期都比較長，比如發(fā)電設備從簽訂合同到交貨，一般都需要2年左右的時間，大型變壓器制造周期一般也在5、6個月，交貨期則有可能長達一年。由于電力設備行業(yè)通行“閉口合同”，因此廠家若不能事先對原材料價格變化趨勢做出準確估計，很可能在交貨時生產(chǎn)成本會超過之前的估計而導致預期的盈利水平難于實現(xiàn)。

王維鋼：就電力設備行業(yè)而言，兩種最主要的原材料是鋼材和銅。取向硅鋼最近雖然跟隨著鋼材價格普漲而有所上漲，但是供應格局已經(jīng)在發(fā)生根本性變化——寶鋼將成為國內(nèi)除武鋼之外的另一個取向硅鋼的提供商。但是不論是武鋼還是寶鋼，其產(chǎn)品到目前為止還是只能滿足220kV及以下變壓器的需求，500kV及以上產(chǎn)品還是依賴進口，因此這部分材料的未來價格下降的幅度相對要小一些。從全球銅的供應來看，應該不存在瓶頸，我們對銅價波動對變壓器行業(yè)的影響相對謹慎樂觀一些。

問題：在這些因素的綜合影響下，電力設備行業(yè)的競爭格局有哪些變化？

彭繼忠：不論是發(fā)電設備還是輸變電設備，行業(yè)競爭格局已經(jīng)基本定型，一定程度上都是壟斷競爭的根據(jù)，出現(xiàn)新的參與者的可能性已經(jīng)很小，尤其是在一些高新產(chǎn)品領(lǐng)域。對于這些行業(yè)的企業(yè)而言，盈利水平更多的是受到行業(yè)需求和材料波動以及自身管理水平的影響，雖然有所起伏但是在一個較長的時間區(qū)間內(nèi)還是能保持一種相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

王維鋼：而新能源行業(yè)的競爭格局遠沒有達到定型狀態(tài)，雖然有少數(shù)企業(yè)已經(jīng)取得一定領(lǐng)先，但是企業(yè)之間的這種差距還不能導致領(lǐng)先企業(yè)獲得穩(wěn)定的高額盈利能力，其競爭對手仍然可以給予他們較為嚴重的威脅，預計未來兩年內(nèi)，這兩個行業(yè)都會出現(xiàn)“大浪淘沙”的局面，少數(shù)企業(yè)會幸存下來，盈利能力也會回落到一個相對正常的水平。