根據統計，風電行業經過近五年迅猛發展之后開始回歸理性。從2010年新裝機量來看，中國（不包括臺灣地區）新增安裝風電機組12904臺，裝機容量18928兆瓦，年同比增長37.1%；累計安裝風電機組34485臺，裝機容量44733兆瓦，年同比增長73.3%。盡管中國的風電裝機仍然維持在一個很高的水平上，但與之前連續5年總裝機翻倍增長相比，增長率明顯放緩。

    由速度/規模導向型發展轉向質量/效率導向型發展，是風電行業的必然趨勢。在國內能源供需矛盾越來越嚴重和電力需求上升的情況下，風力發電在減輕環境污染、調整能源結構和解決偏遠地區居民用電問題等方面作用突出，因此從長遠看風電行業的前景仍值得期待。從產業鏈看，風電整機制造、風電場運營由于產能過剩、國企壟斷等原因相對缺乏投資空間，而高技術零部件特別是風電變流器存在一定投資機會。

    風電裝機容量逐年增加 增長率顯著放緩

    根據中國風能協會統計，2010年中國（不包括臺灣地區）新增安裝風電機組12904臺，裝機容量18928兆瓦，年同比增長37.1%；累計安裝風電機組34485臺，裝機容量44733兆瓦，年同比增長73.3%。盡管中國的風電裝機仍然維持在一個很高的水平上，但與之前連續5年總裝機翻倍增長相比，增長率明顯放緩。

    近年來，在國家政策的大力扶持下，風電產業得到迅速發展，形成了一條較為完整的產業鏈體系。包括最上端的風力發電設備零部件及配件生產企業、處于中間環節的風力發電整機制造企業，以及下游的風電場運營企業。

    根據統計顯示，2005年-2011年我國風電行業披露私募融資案例為24起，融資金額5.9億美元，平均單筆融資金額為2460.2萬美元。其中，2010年總融資金額達2.8億美元，占近五年風電行業私募融資總規模的47.46%，達到歷史最高水平。

2005-2011YTD風電相關企業私募融資規模TOP10

    資本市場方面，根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，2007年至今，共有8家風電行業企業在全球資本市場實現IPO，累計融資金額達49.72億美元。其中，2010年是風電企業上市高峰，有6家企業分別于深交所、港交所以及紐交所實現IPO，融資金額達25.11億美元，占近五年風電行業IPO融資總規模的50.5%。

    2011年1月13日，國內最大的風電設備制造商華銳風電登陸上交所，融資金額達13.97億美元，占近五年風電行業IPO融資總規模的28.1%。但頂著"主板最貴A股"光環上市的華銳風電，開盤即跌破90元發行價，上市首日收報81.37元，跌幅9.59％，令中簽者全部套牢。

    回報方面，2007年至今風電行業IPO平均賬面退出回報高達56.08倍，其中華銳風電獲得了184.5倍的超高賬面回報，如果將其剔除，2007年至今風電行業IPO平均賬面退出回報為13.27倍。

    風電主要企業業績變臉 盈利能力下降

    今年以來，國內風電設備制造業由于受到行業惡性競爭、設備質量、下游項目審批及并網等諸多因素影響，全行業出現疲軟態勢。縱觀今年風電產業鏈各上市公司三季報，并未像過去幾年一樣展現"驚人"的成績，甚至出現了業績的明顯下滑，這再次說明中國風電行業近年來的迅猛增長勢頭明顯趨緩。

    國內風電設備制造業龍頭華銳風電今年前三季度實現凈利潤9.01億元，同比下降48.51%。金風科技今年前三季度實現凈利潤6.15億元，同比下降59.85%。湘電股份今年前三季度實現凈利潤1.26 億元，同比下降18.32%。東方電氣雖然今年前三季度凈利潤同比上漲33.48%，但其三季報顯示由于風電產品銷售價格同比下降，前三季度新能源毛利率為18.82%，上年同期為20.88%，同比減少2.06個百分點，較2010年全年減少3.01個百分點。

    同時，由于風電全行業上下游之間的傳導效應，致使上游零部件重點上市公司今年前三季度業績均表現不佳。葉片方面，龍頭企業之一的中材科技前三季度實現凈利潤9252萬元，同比下降35.59%。塔架方面，近年來快速增長的天順風能前三季度凈利潤同比增長了21.37%，而另一家泰勝風能前三季度實現凈利潤4245.19萬元，同比下降49.69%。軸承方面，國內風電軸承的龍頭企業天馬股份前三季度實現凈利潤3.76億元，同比下降22.32%。

    風電補貼終止政策變向 行業面臨洗牌

    "十一五"期間我國風電行業發展迅猛，風電裝機連續5年實現翻番，2010年我國累計風電裝機已高達44733兆瓦，超躍美國成為世界最大的風電裝機國。風電行業驚人的"中國速度"背后，產能過剩、價格惡性競爭、研發能力不足、設備質量難以保證以及并網適應性差等一系列問題集中凸顯。

    在這種情況下，國家相關部門今年發布了一系列風電相關政策，控制風電產業發展節奏、確保行業可持續發展的政策意圖越來越明顯。其中，《產業結構調整指導目錄（2011年版）》指出風電行業產能過剩矛盾突出的問題。《中國風電發展路線圖2050》預計2020年后，國內現行的風力發電補貼政策將逐步取消、退出。《風電開發建設管理暫行辦法》明確收回了地方對風電項目的審批權，進一步放緩地方風電過熱發展的腳步。《大型風電場并網設計技術規范》等18項風電新國標，則針對風電設備制造行業的準入標準作出了明確的規定，有利于突破我國當前風電發展的技術瓶頸，實現由風電大國向風電強國的轉變。

    隨著補貼終止、國家扶植政策的變向及風電行業諸多問題的暴露，風電行業增長空間日益萎縮，遭遇到了前所未有的發展瓶頸。市場的過度競爭、行業技術門檻的提高必然帶來整個行業的整合，今年7月底，大唐集團收購山東華創風能70%股權就是一個行業的信號。通過一系列的市場整合，部分規模較小、過度依賴補貼實現增長的企業將面臨退出的風險，這對風電行業來說既是挑戰也是全新的機遇，長期來看將有助于提升產品質量，促進行業健康有序發展。

    風電產業事故頻發 新能源并網難亟待破解

    我國風電產業在經過近五年"井噴"式的發展后，"十二五"開局之年，其潛在的問題開始集中爆發。2月24日，西北電網甘肅酒泉風電基地598臺風電機組脫網。4月17日，甘肅瓜州15個風電場702臺機組脫網。同一日，在河北張家口，國華佳鑫風電場644臺風電機組脫網。時隔8天的4月25日，酒泉風電基地再次發生事故，上千臺風機脫網。幾次事故刷新了我國風電機組脫網的歷史記錄。據統計，2011年以來，國家電網公司經營范圍內共發生風機脫網事故35次，其中大規模脫網事故6次，脫網風機3848臺次。

    風機脫網事故的頻繁發生，反映出風機多數不具備低電壓穿越能力、風電場建設過程中施工監理存在不足、大規模風電場接入影響電網整體安全、風電場運行管理薄弱等問題。目前，我國智能電網建設尚處于起步階段，對風電行業的發展產生一定的制約，已實現電網接入的風電場被限制發電的情況時有發生，部分風電場損失電量高達30%。因此，隨著中國風電裝機容量規模的快速增長，風電設備質量問題和并網問題亟待解決。

    風電前景仍可期 結構性機會依然存在

    國家政策的調整并不是對風電行業進行簡單的限制，而是改變了中國風電的發展方向。在短期內可能會導致市場增速減弱等問題，對整個行業產生一定影響。但從長期看，將使風電行業發展更加規范健康，更加有序和可持續。《可再生能源"十二五"發展規劃》草案中提出，至2015 年末，我國風電累計裝機容量要達到1 億千瓦，2020年達到2億到2.5億千瓦。《中國風電發展路線圖2050》預計到2050年，我國風電裝機將達10億千瓦，成為中國的主要電源之一，滿足17%的國內電力需求。由此可見， 國家大力發展風電的決心仍未改變，只是轉變了風電發展的方向，由數量向質量轉變，由陸上風電向海上風電發展，由集中開發向分布式發展轉變。

    縱觀整個風電產業鏈，風電整機制造行業產能過剩矛盾突出。據統計，目前中國已有超過80家整機生產企業，其中排名前三位的華銳風電、金風科技和東方電氣在我國風電市場的累計市場份額已達到近60%，排名前10 位的企業累計市場份額達到85%，而后60余家企業，僅有3.9%的市場份額。因此，風電整機制造廠商面臨的壓力較大，缺乏投資空間。而風電場運營方面，基本被華能、大唐、華電、國電及中電投五大發電集團壟斷，也沒有很好的投資機會。

    盡管如此，風電行業結構性投資機會依然存在，風能變流器行業相對而言蘊藏著較大的投資空間。風電變流器是風電整機中僅有的幾個尚未實現國產化的零部件，目前國內風能變流器市場主要依賴進口，ABB、Converteam、美國超導等國外品牌占據國內風能變流器主要市場份額，內資企業占比僅5%左右，存在著廣闊的市場替代空間。同時，今年以來大規模的風機脫網事故引發的風機改造潮也為風電變流器行業帶來良好的發展契機。

    分析認為，風電行業在經過近五年迅猛發展之后開始回歸理性，由速度/規模導向型發展轉向質量/效率導向型發展，是風電行業的必然趨勢。在國內能源供需矛盾越來越嚴重和電力需求上升的情況下，風力發電在減輕環境污染、調整能源結構和解決偏遠地區居民用電問題等方面作用突出，因此從長遠看風電行業的前景仍值得期待。從產業鏈看，風電整機制造、風電場運營由于產能過剩、國企壟斷等原因相對缺乏投資空間，而高技術零部件特別是風電變流器存在一定投資機會。<