去年12月底，作為行業(yè)三流公司的國內(nèi)A股上市公司超日太陽董事長跑路們事件，除了暴露出公司本身經(jīng)營治理的問題外，也發(fā)酵出了一系列包括銀行貸款到期、公司債償付等金融風險。2012年整個光伏行業(yè)經(jīng)歷了幾乎全行業(yè)的系統(tǒng)性債務(wù)危機，經(jīng)營指標惡化、負債率遠高于安全線。包括尚德電力、賽維LDK等一線光伏企業(yè)如何解決債務(wù)危機，實際也為本次超日太陽的問題提供了一些有參考價值的方案。

    不過，考慮到超日太陽在上海當?shù)氐牡匚弧⒄�府的態(tài)度以及公司本身經(jīng)營違規(guī)問題，在此次債務(wù)危機解決中可能很難獲得現(xiàn)有案例的優(yōu)良待遇。

    光伏業(yè)債務(wù)風險仍未解

    先從幾大海外上市的光伏龍頭企業(yè)的財務(wù)指標直觀來看，12月4日賽維公布三季報，第三季度凈虧損1.369億美元，這已是公司連續(xù)第6個季度出現(xiàn)虧損。英利第三季度財務(wù)報告顯示，僅三季度公司凈虧損為9.59億，上一季度虧損5.73億，去年同期虧損1.805億。尚德電力前三個季度營收從上一年8.77億美元下滑到了6.29億美元。其負債總額已達到35.82億美元，資產(chǎn)負債率已高達81.8%。

    從國內(nèi)前10大光伏企業(yè)來看，其普遍資產(chǎn)負債率都在65%以上，而一個略顯保守的供參考的統(tǒng)計，中國前10大光伏企業(yè)的負債在1000億人民幣以上。而值得注意的是，該資產(chǎn)負債率的計算，如果動態(tài)的來看其固定資產(chǎn)折價以及存貨價格下跌，可能這種資產(chǎn)負債率比起2012年中報及三季報時會更高。

    1月14日尚德電力正式對外宣布公司股票重獲紐約證券交易所繼續(xù)上市交易資格。這是繼賽維LDK后又一家在美面臨退市光伏企業(yè)重獲紐交所交易資格。但這并不意味著在2012年光伏業(yè)集體爆發(fā)債務(wù)危機的風險已經(jīng)化解。

    以尚德為例，今年3月底尚德有一筆5.75億美元的可轉(zhuǎn)債到期，無力償付的尚德要么請求債權(quán)人展期，要么以政府信用背書獲得銀行的貸款，但獲得貸款也是需要付出特別的保證和條件，目前仍然未有最終結(jié)果。

    一位大型光伏行業(yè)的高管對本報記者表示，債務(wù)風險不會很快解決，需要企業(yè)有造血功能，賣資產(chǎn)改善財報也好還是收縮戰(zhàn)線也好，包括政府、債權(quán)人都得看到希望。這不僅僅取決于企業(yè)或者利益相關(guān)方的主觀因素，也的看整個光伏行業(yè)的供需以及價格的走勢，目前說完全解決還為時過早。  

    政府之手進退維谷

    一直以來，對于光伏行業(yè)政府是救還是不救的爭論不絕。小型企業(yè)實際上是說關(guān)就關(guān)了，畢竟牽扯面小，但一些龍頭企業(yè)大而不倒的問題再次浮出水面。
“其實光伏企業(yè)做大離不開政府的支持，這些大企業(yè)是當?shù)氐臉藯U，也是支柱，政府在這時候的心態(tài)是很復(fù)雜的，不救的話，企業(yè)會死掉，當?shù)氐腉DP、稅收、就業(yè)甚至產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈都會被破壞，但如果救的話，怎么救，是否救的活，以及政策上的化解等問題也接踵而來”，上述光伏業(yè)內(nèi)人士對本報記者表示。

    爭論中，政府已經(jīng)在出手。國內(nèi)三流的光伏企業(yè)東營光伏11月6日公告稱，該公司50.38%的股權(quán)已由東營市政府作價1000萬美元收購。而江西賽維則是直接由江西省國資背景的企業(yè)收購賽維LDK20%的股份。

    除了這種直接收購股權(quán)的“簡單”模式，更多的是直接通過銀行貸款或者由政府背書的貸款，保持流動性的方式，幫助在行業(yè)內(nèi)質(zhì)量較高、有品牌、有規(guī)模的企業(yè)。國開行公布的對“六大、六小”光伏企業(yè)的信貸支持正是如此。據(jù)本報記者了解，盡管其實際投放信貸量是“雷聲大雨點小”，但是起碼沒有雪上加霜。

    本次超日太陽已經(jīng)出現(xiàn)3.8億元貸款逾期，以及10億公司債近8000萬付息的當務(wù)之急。不過，需要指出的是，盡管大都數(shù)光伏行業(yè)大都難免要依靠政府直接出手或者政府信用背書。但是超日太陽或許很難充分享受同行的待遇。

    據(jù)本報記者了解，綜合考慮上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策及超日太陽的背景，以及其風險極大的經(jīng)營模式，期望政府直接出手的概率微乎其微。但是作為可能是首家公司債違約對金融體系帶來的負面影響，包括當?shù)卣�府和債�?quán)人又不得不特別考慮，這將極大的考驗利益相關(guān)方的智慧。 ▇