去年12月底，作為行業三流公司的國內A股上市公司超日太陽董事長跑路們事件，除了暴露出公司本身經營治理的問題外，也發酵出了一系列包括銀行貸款到期、公司債償付等金融風險。2012年整個光伏行業經歷了幾乎全行業的系統性債務危機，經營指標惡化、負債率遠高于安全線。包括尚德電力、賽維LDK等一線光伏企業如何解決債務危機，實際也為本次超日太陽的問題提供了一些有參考價值的方案。

    不過，考慮到超日太陽在上海當地的地位、政府的態度以及公司本身經營違規問題，在此次債務危機解決中可能很難獲得現有案例的優良待遇。

    光伏業債務風險仍未解

    先從幾大海外上市的光伏龍頭企業的財務指標直觀來看，12月4日賽維公布三季報，第三季度凈虧損1.369億美元，這已是公司連續第6個季度出現虧損。英利第三季度財務報告顯示，僅三季度公司凈虧損為9.59億，上一季度虧損5.73億，去年同期虧損1.805億。尚德電力前三個季度營收從上一年8.77億美元下滑到了6.29億美元。其負債總額已達到35.82億美元，資產負債率已高達81.8%。

    從國內前10大光伏企業來看，其普遍資產負債率都在65%以上，而一個略顯保守的供參考的統計，中國前10大光伏企業的負債在1000億人民幣以上。而值得注意的是，該資產負債率的計算，如果動態的來看其固定資產折價以及存貨價格下跌，可能這種資產負債率比起2012年中報及三季報時會更高。

    1月14日尚德電力正式對外宣布公司股票重獲紐約證券交易所繼續上市交易資格。這是繼賽維LDK后又一家在美面臨退市光伏企業重獲紐交所交易資格。但這并不意味著在2012年光伏業集體爆發債務危機的風險已經化解。

    以尚德為例，今年3月底尚德有一筆5.75億美元的可轉債到期，無力償付的尚德要么請求債權人展期，要么以政府信用背書獲得銀行的貸款，但獲得貸款也是需要付出特別的保證和條件，目前仍然未有最終結果。

    一位大型光伏行業的高管對本報記者表示，債務風險不會很快解決，需要企業有造血功能，賣資產改善財報也好還是收縮戰線也好，包括政府、債權人都得看到希望。這不僅僅取決于企業或者利益相關方的主觀因素，也的看整個光伏行業的供需以及價格的走勢，目前說完全解決還為時過早。  

    政府之手進退維谷

    一直以來，對于光伏行業政府是救還是不救的爭論不絕。小型企業實際上是說關就關了，畢竟牽扯面小，但一些龍頭企業大而不倒的問題再次浮出水面。
“其實光伏企業做大離不開政府的支持，這些大企業是當地的標桿，也是支柱，政府在這時候的心態是很復雜的，不救的話，企業會死掉，當地的GDP、稅收、就業甚至產業生態鏈都會被破壞，但如果救的話，怎么救，是否救的活，以及政策上的化解等問題也接踵而來”，上述光伏業內人士對本報記者表示。

    爭論中，政府已經在出手。國內三流的光伏企業東營光伏11月6日公告稱，該公司50.38%的股權已由東營市政府作價1000萬美元收購。而江西賽維則是直接由江西省國資背景的企業收購賽維LDK20%的股份。

    除了這種直接收購股權的“簡單”模式，更多的是直接通過銀行貸款或者由政府背書的貸款，保持流動性的方式，幫助在行業內質量較高、有品牌、有規模的企業。國開行公布的對“六大、六小”光伏企業的信貸支持正是如此。據本報記者了解，盡管其實際投放信貸量是“雷聲大雨點小”，但是起碼沒有雪上加霜。

    本次超日太陽已經出現3.8億元貸款逾期，以及10億公司債近8000萬付息的當務之急。不過，需要指出的是，盡管大都數光伏行業大都難免要依靠政府直接出手或者政府信用背書。但是超日太陽或許很難充分享受同行的待遇。

    據本報記者了解，綜合考慮上海市政府的產業政策及超日太陽的背景，以及其風險極大的經營模式，期望政府直接出手的概率微乎其微。但是作為可能是首家公司債違約對金融體系帶來的負面影響，包括當地政府和債權人又不得不特別考慮，這將極大的考驗利益相關方的智慧。 ▇