風電投資:綠色神話還是泡沫危機？

    中國風電發展"加速度"會否形成新一輪的投資泡沫？大量涌現的裝備企業步入市場會否迅速改變賣方格局，并促成大規模的行業洗牌？

    強勁的風，可以將一片極其荒遠的地域變得熱鬧非凡。

    甘肅酒泉，山脈連綿，戈壁浩瀚，盆地毗臨，構成了蒼涼雄渾的西北風光。歷史上，這里因"酒"而揚名天下。西漢武帝時期，騾騎將軍霍去病大敗匈奴，于是有了漢武御酒，"酒泉"因此而得名。此后，河西平定，邊陲安寧，開通絲綢之路，遂有漢唐盛世。

    兩千多年后，甘肅酒泉再次吸引了全世界灼熱的目光，但這次不是因為酒，而是因為風。

    最新的消息是日前，甘肅酒泉市向參加蘭洽會的客商推介了重點投資合作項目，并舉行了風電項目合同專場簽約，簽約項目42項，簽約金額達169.75億元。

    地方政府的政策支持，風電設備供應商、運營商和國內外各種投資力量的積極響應和迅速匯聚，很快把昔日的"酒城"變成了風力發電的逐金熱土。

    截至2008年底，甘肅酒泉市年風力發電量已達6億千瓦時，成為全國五大風力發電場之一，而根據地方政府的長遠規劃，未來這里的發電量將相當于新建一座三峽工程。

    事實上，酒泉的風電熱僅僅是目前中國風電發展態勢的一個縮影。

    在離酒泉市不遠的內蒙古自治區，其規劃建設風電5000萬千瓦，其中蒙西2000萬千瓦，蒙東3000萬千瓦。而河北規劃在沿海和北部地區建設1000萬千瓦；江蘇規劃建設1000萬千瓦，其中近海700萬千瓦。新疆哈密東南部和北部的三塘湖－淖毛湖風區的2000萬千瓦風電場也已經規劃完畢，準備進入施工階段。

    從2008年年底至今，類似的風電規劃和密集的投資消息來源于全國各地。中國風電的快速發展，在最大程度上順應并引領了整個世界新能源投資的大潮；而并起于東南西北的風電雄心也似乎正在演化為中國希望創造的又一個"綠色奇跡"。

    奇跡背后亦有苦澀。

    《能源》雜志記者在采訪中發現，在分享中國風電市場這塊大蛋糕的同時，一些投資方和企業亦深切地感受到了危機和隱憂。中國風能協會副理事長施鵬飛在接受《能源》雜志記者采訪時直言："風電投資不是有過熱跡象，而是已經過熱了。"

    "從長遠來看，中國風電市場的開發潛力毋庸置疑，但設備制造業過熱局面已經顯現，投資者必須進一步提高風險意識，慎重投資。"國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山也善意地警示。

    繁榮與隱憂

    如果要找一個不受金融危機影響的行業，恐怕很難。但風電行業在金融危機的大潮中仍然保持了高速增長的擴張勢頭。

    中國風能協會的數據顯示，中國去年的風電總裝機容量增長一倍以上，達到1221萬千瓦，已成為全球第四大風力渦輪機市場，增速是世界其它地區的3倍以上。中國《可再生能源中長期發展規劃》提出了2020年全國風電總裝機達到3000萬千瓦的目標。專家預測，按照目前的發展速度，中國將一路趕超西班牙和德國，至2010年風電總裝機容量有望躍居世界第二位，并提前10年實現3000萬千瓦的目標。

    中國風電的快速發展，離不開近年陸續出臺的相關政策支持。2003年，國家發改委推行5萬千瓦以上風電場的特許權招標，第一次帶動了風場的大規模建設；隨后頒布的《可再生能源法》則用法律形式固化了幾個利益主體間的關系。正是在這種背景下，2005年中國風電裝機躍增了254%，風電業迅速擴產。

    2007年9月，《可再生能源中長期發展規劃》的頒布最終將風電投資推向高潮，其中首次明確了新能源配額概念。國家對配額制的硬性規定激發了五大發電集團投資新能源的決心，它們紛紛成立新能源公司，加大風力發電的投資。五大電力集團對風電的積極介入及獲得的主導地位徹底打開了風電久閉的投資閘門。

    在業內專家看來，除了政策支持，風電的快速發展，還得益于技術上的積累進步。中國電力科學院戴慧珠教授告訴《能源》雜志記者，在過去20年中，風機效率的提高速度幾乎只有IT行業可以比擬，在這個過程中風電的價格下降了五倍，風機需要的能源消耗下降了100%，這使得風電逐步靠近了與傳統火電相競爭的條件。

    但是，中國風電的突飛猛進和跨越發展顯然更多來自巨量投資的直接拉動。

    "如果沒有資本的助推，很難想象一個成本在市場價之上的產業會發展得如此迅猛。" 長期關注風電領域的長城證券分析師周濤告訴《能源》雜志記者，僅四年時間，國有、民營和外資迅速匯聚中國風電市場，讓這個行業以最快速度建立了包括零部件供應商、整機制造商、運營商在內的一整條產業鏈，每年發展速度超過100%。這樣的聚集速度，前所未有。

    在全球都在熱烈追逐新能源產業、各國都將新能源發展列入國家發展戰略之時，中國風電的快速發展固然令人欣喜；但在硬幣的另一面，過熱的風險已開始困擾這個尚不成熟的行業。根據中國電力聯合會披露的數據，去年中國擁有的1221萬千瓦風電裝機中，實現并網發電的只有894萬千瓦，這意味著至少28%的已建風電設備因各種原因而閑置。風電上網瓶頸短期內顯然難以解決。

    而在一些業內專家看來，曾經對風電行業發展貢獻巨大的特許權招標也似乎逐漸改變了味道。國有風電運營商為了爭搶主要風場，紛紛在招標中報出明顯低于成本的風電價格，價格最低者中標，這幾乎讓每個運營商項目未動工即陷入虧損，或者根本無法啟動項目。

    中國可再生能源協會風能分會的初步調查顯示，由于中國風電項目前期工作普遍不足，盲目追求速度，全國70%至80%的風電場發電量都遠低于可行性研究時的預測水平。甚至一些匆忙上馬的風電項目原本就缺乏嚴謹的可行性研究，大部分風電運營商將長期在虧損和微利中掙扎。許多企業在火熱的投資過后，深切地感受到了隱憂與苦澀。

    除此之外，質量隱患、數據造假、缺乏細致規劃、重復投資、運行管理滯后、低維護成本投入等，也成為籠罩在中國這場綠色能源革命之上的陰影。

    泡沫之虞

    資本的熱烈追捧，著實讓風電產業風光無限。但沒有節制的資金推漲，會否使"金豆子"在最后的接棒者手中變成"燙手山芋"？

    隨著各路資本蜂擁而入，產能隨之急速擴大，許多分析人士開始擔心，風電的"加速度"發展可能會堆積越來越大的風險，甚至出現新一輪的投資泡沫。

    在絢爛題材魅力的強烈吸引下,風電上市公司股價一路上揚。相比目前市場的平均投資回報來說,風電熱浪洶涌的背后無疑是令人眼熱心跳的雪花銀。

    然而,股市上的"風起云涌"似乎和當年的互聯網狂熱一樣令人無法安然處之。

    "就目前的投資規模和步伐來看，不斷涌現的投資者是否隱藏著短期的急功近利？"智基創投的合伙人林霆認為，危機以來的投資高潮最終會迎來產能過剩，"風電領域已經到了擠出泡沫的階段了"。

    林霆的疑問是，目前已經形成的千萬裝機容量尚且在風能不穩、并網的瓶頸中依靠政策的支持艱難掙扎，"如此多家大型風電廠，如果建好了發不了電或者送不走電，政策能支持到哪一天，投資什么時候能回收？"

    長城證券分析師周濤亦表示了類似的擔憂："目前,僅風電的上市公司產能每年就以30%到50%的速度增長，到了2010年，我國風電廠商的總產能大約能達到2000萬千瓦，到時候需求也就只有1000萬千瓦，剩下的1000萬千瓦如何尋找出口？"

    而對一些盲目投資行為，經濟學家謝國忠的抨擊更為激烈："這是在趕潮流、搞概念，再盲目投資，最終會被套進去的。"

    不過，招商證券研究發展中心高級分析師汪劉勝則認為,包括風電在內的新興產業的發展必須經歷泡沫化的初始階段,如果沒有泡沫化,那么社會資本就不會大量涌入，來支持產業發展壯大，所以目前的投資態勢亦屬產業發展初期的正常現象。

    北京某大型證券投資基金經理直言不諱地表示,他個人十分看好風電投資前景,他強調,"如果說我們可以肯定風電投資有泡沫,那么就說明已經找到了行之有效且又被市場普遍認同的估值體系。但事實是風電作為新興產業，其技術、盈利模式都處于起步階段，任何一個投機構都不能確信自己已經找到令人信服的估值方法，因此,目前的泡沫之說應該是典型的偽命題"。

    "風電設備制造業在中國還只是起步階段，隨著產業的發展成熟，市場空間肯定會得到大規模釋放；而且，國際市場的空間也是充滿彈性的。" 溫州一家機械制造企業的老板陳先明對市場容量并不擔心。

    陳先明還認為，對風電產業投資是否已過熱應該放在國家戰略的高度考慮，"我國政府已經將發展清潔能源納入國家戰略，逐年加大投入力度。相對于其他清潔能源，風能的開發利用最具產業化前景。"

    但國泰君安替代能源策略研究團隊指出,替代能源板塊的估值壓力需要時間來消化。短期股價已經基本反映一定的利好預期,一旦未來不能出臺顯著的超預期政策利好,則當前的股價很難支撐。轉折年？

    泡沫之說尚需時間來定論,但目前風電投資如火如荼的整體走勢表明, 各種關于風險的爭議，以及一些企業的現實窘境都難阻各路投資者對風電的熱情。

    從相關數據上觀察，受需求拉動最大、投資最為火爆的當屬風電設備制造業。2007年，中國風電設備生產商只有30多家，占據28%市場份額，一年后這一數字迅速上升到70多家。中資企業大規模進入市場的背后，則是一些外資企業的紛紛撤離。中銀國際提供的數字證實，中資廠商占據了風電整機市場的大半江山。自2006年到2008年，外資風電企業在華的市場份額從55%倒退至24.5%。中銀國際甚至預測，今明兩年外資公司的市場份額將繼續下滑到15%和5%。

    中資與外資廠商的市場占有率仍在發生此消彼長的變化；而市場的供需也可能在下半年出現轉折。

    中國風能協會預計，2009年全國新增風電裝機為800萬千瓦。然而，僅金風科技、大連華銳、東方電氣和上海電氣等國內4家企業的產能就達到1200萬千瓦； 70多家風電設備生產企業的總產能遠超過1000萬千瓦。

    "07年到08年，由30多家增加到70多家，這種增速是罕見的。" 長城證券分析師周濤認為，出于對風電配額的追求和可預期的風電發展目標，未來幾年中國風電將依然保持高增長，但發展速度將會保持穩定。周濤分析，今年將是風能制造市場出現轉折的一年。

    "最近的幾年，我國風能發電場的大規模建設讓風電市場處于一個賣方市場，風電設備也一直是供不應求，但在今年將出現的情況是供需之間可能會出現平衡，明年肯定是供大于求。"周濤說。

    "如果按照目前的這個狀態發展，到2010年，在風能制造領域也可能會出現像鋼鐵業那樣的情況，停產、停工、大量的產品庫存、企業開始倒閉。這股風潮會像秋風掃落葉般席卷整個行業，到時候，這70多家企業倒閉60多家都是有可能的。現在，企業和投資者都應該冷靜下來，進行適當調整，避免這種危機發生。" 中國風能協會副理事長施鵬飛和周濤有著一致的判斷。

    深圳的一家風險投資機構松禾資本的合伙人王勇也認為，在度過最初的喧囂和混亂后，風電行業肯定會逐步走向規范化，這勢必會清洗掉一批不合質量規范的小型制造商，而從風能投資項目的現狀看，"經濟效益和經濟指標的落實和達成，很多不令人滿意。這樣的結果在某種程度上會逐漸限制了投資機構的投資行為，延緩（投資）步驟"。

   國都證券分析認為，風電裝機增長率將逐步放緩。預計2009年-2020年中國風電累計裝機的復合增長率在20%-30%之間，遠低于近幾年來接近100%的裝機增長，而對于風電設備行業更有意義的新增裝機增長率會更低。考慮到風電企業的盈虧平衡點并不是太高，風電整機行業的整合將會持續比較長的時間，短期內，行業集中度下降的情況將難以避免。■