風(fēng)電投資:綠色神話還是泡沫危機(jī)？

    中國(guó)風(fēng)電發(fā)展"加速度"會(huì)否形成新一輪的投資泡沫？大量涌現(xiàn)的裝備企業(yè)步入市場(chǎng)會(huì)否迅速改變賣方格局，并促成大規(guī)模的行業(yè)洗牌？

    強(qiáng)勁的風(fēng)，可以將一片極其荒遠(yuǎn)的地域變得熱鬧非凡。

    甘肅酒泉，山脈連綿，戈壁浩瀚，盆地毗臨，構(gòu)成了蒼涼雄渾的西北風(fēng)光。歷史上，這里因"酒"而揚(yáng)名天下。西漢武帝時(shí)期，騾騎將軍霍去病大敗匈奴，于是有了漢武御酒，"酒泉"因此而得名。此后，河西平定，邊陲安寧，開通絲綢之路，遂有漢唐盛世。

    兩千多年后，甘肅酒泉再次吸引了全世界灼熱的目光，但這次不是因?yàn)榫疲�而是因�(yàn)轱L(fēng)。

    最新的消息是日前，甘肅酒泉市向參加蘭洽會(huì)的客商推介了重點(diǎn)投資合作項(xiàng)目，并舉行了風(fēng)電項(xiàng)目合同專場(chǎng)簽約，簽約項(xiàng)目42項(xiàng)，簽約金額達(dá)169.75億元。

    地方政府的政策支持，風(fēng)電設(shè)備供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商和國(guó)內(nèi)外各種投資力量的積極響應(yīng)和迅速匯聚，很快把昔日的"酒城"變成了風(fēng)力發(fā)電的逐金熱土。

    截至2008年底，甘肅酒泉市年風(fēng)力發(fā)電量已達(dá)6億千瓦時(shí)，成為全國(guó)五大風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)之一，而根據(jù)地方政府的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，未來這里的發(fā)電量將相當(dāng)于新建一座三峽工程。

    事實(shí)上，酒泉的風(fēng)電熱僅僅是目前中國(guó)風(fēng)電發(fā)展態(tài)勢(shì)的一個(gè)縮影。

    在離酒泉市不遠(yuǎn)的內(nèi)蒙古自治區(qū)，其規(guī)劃建設(shè)風(fēng)電5000萬千瓦，其中蒙西2000萬千瓦，蒙東3000萬千瓦。而河北規(guī)劃在沿海和北部地區(qū)建設(shè)1000萬千瓦；江蘇規(guī)劃建設(shè)1000萬千瓦，其中近海700萬千瓦。新疆哈密東南部和北部的三塘湖－淖毛湖風(fēng)區(qū)的2000萬千瓦風(fēng)電場(chǎng)也已經(jīng)規(guī)劃完畢，準(zhǔn)備進(jìn)入施工階段。

    從2008年年底至今，類似的風(fēng)電規(guī)劃和密集的投資消息來源于全國(guó)各地。中國(guó)風(fēng)電的快速發(fā)展，在最大程度上順應(yīng)并引領(lǐng)了整個(gè)世界新能源投資的大潮；而并起于東南西北的風(fēng)電雄心也似乎正在演化為中國(guó)希望創(chuàng)造的又一個(gè)"綠色奇跡"。

    奇跡背后亦有苦澀。

    《能源》雜志記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在分享中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)這塊大蛋糕的同時(shí)，一些投資方和企業(yè)亦深切地感受到了危機(jī)和隱憂。中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)施鵬飛在接受《能源》雜志記者采訪時(shí)直言："風(fēng)電投資不是有過熱跡象，而是已經(jīng)過熱了。"

    "從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)的開發(fā)潛力毋庸置疑，但設(shè)備制造業(yè)過熱局面已經(jīng)顯現(xiàn)，投資者必須進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，慎重投資。"國(guó)家能源局新能源和可再生能源司副司長(zhǎng)史立山也善意地警示。

    繁榮與隱憂

    如果要找一個(gè)不受金融危機(jī)影響的行業(yè)，恐怕很難。但風(fēng)電行業(yè)在金融危機(jī)的大潮中仍然保持了高速增長(zhǎng)的擴(kuò)張勢(shì)頭。

    中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)去年的風(fēng)電總裝機(jī)容量增長(zhǎng)一倍以上，達(dá)到1221萬千瓦，已成為全球第四大風(fēng)力渦輪機(jī)市場(chǎng)，增速是世界其它地區(qū)的3倍以上。中國(guó)《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》提出了2020年全國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)達(dá)到3000萬千瓦的目標(biāo)。專家預(yù)測(cè)，按照目前的發(fā)展速度，中國(guó)將一路趕超西班牙和德國(guó)，至2010年風(fēng)電總裝機(jī)容量有望躍居世界第二位，并提前10年實(shí)現(xiàn)3000萬千瓦的目標(biāo)。

    中國(guó)風(fēng)電的快速發(fā)展，離不開近年陸續(xù)出臺(tái)的相關(guān)政策支持。2003年，國(guó)家發(fā)改委推行5萬千瓦以上風(fēng)電場(chǎng)的特許權(quán)招標(biāo)，第一次帶動(dòng)了風(fēng)場(chǎng)的大規(guī)模建設(shè)；隨后頒布的《可再生能源法》則用法律形式固化了幾個(gè)利益主體間的關(guān)系。正是在這種背景下，2005年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)躍增了254%，風(fēng)電業(yè)迅速擴(kuò)產(chǎn)。

    2007年9月，《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》的頒布最終將風(fēng)電投資推向高潮，其中首次明確了新能源配額概念。國(guó)家對(duì)配額制的硬性規(guī)定激發(fā)了五大發(fā)電集團(tuán)投資新能源的決心，它們紛紛成立新能源公司，加大風(fēng)力發(fā)電的投資。五大電力集團(tuán)對(duì)風(fēng)電的積極介入及獲得的主導(dǎo)地位徹底打開了風(fēng)電久閉的投資閘門。

    在業(yè)內(nèi)專家看來，除了政策支持，風(fēng)電的快速發(fā)展，還得益于技術(shù)上的積累進(jìn)步。中國(guó)電力科學(xué)院戴慧珠教授告訴《能源》雜志記者，在過去20年中，風(fēng)機(jī)效率的提高速度幾乎只有IT行業(yè)可以比擬，在這個(gè)過程中風(fēng)電的價(jià)格下降了五倍，風(fēng)機(jī)需要的能源消耗下降了100%，這使得風(fēng)電逐步靠近了與傳統(tǒng)火電相競(jìng)爭(zhēng)的條件。

    但是，中國(guó)風(fēng)電的突飛猛進(jìn)和跨越發(fā)展顯然更多來自巨量投資的直接拉動(dòng)。

    "如果沒有資本的助推，很難想象一個(gè)成本在市場(chǎng)價(jià)之上的產(chǎn)業(yè)會(huì)發(fā)展得如此迅猛。" 長(zhǎng)期關(guān)注風(fēng)電領(lǐng)域的長(zhǎng)城證券分析師周濤告訴《能源》雜志記者，僅四年時(shí)間，國(guó)有、民營(yíng)和外資迅速匯聚中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)，讓這個(gè)行業(yè)以最快速度建立了包括零部件供應(yīng)商、整機(jī)制造商、運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的一整條產(chǎn)業(yè)鏈，每年發(fā)展速度超過100%。這樣的聚集速度，前所未有。

    在全球都在熱烈追逐新能源產(chǎn)業(yè)、各國(guó)都將新能源發(fā)展列入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略之時(shí)，中國(guó)風(fēng)電的快速發(fā)展固然令人欣喜；但在硬幣的另一面，過熱的風(fēng)險(xiǎn)已開始困擾這個(gè)尚不成熟的行業(yè)。根據(jù)中國(guó)電力聯(lián)合會(huì)披露的數(shù)據(jù)，去年中國(guó)擁有的1221萬千瓦風(fēng)電裝機(jī)中，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電的只有894萬千瓦，這意味著至少28%的已建風(fēng)電設(shè)備因各種原因而閑置。風(fēng)電上網(wǎng)瓶頸短期內(nèi)顯然難以解決。

    而在一些業(yè)內(nèi)專家看來，曾經(jīng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大的特許權(quán)招標(biāo)也似乎逐漸改變了味道。國(guó)有風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商為了爭(zhēng)搶主要風(fēng)場(chǎng)，紛紛在招標(biāo)中報(bào)出明顯低于成本的風(fēng)電價(jià)格，價(jià)格最低者中標(biāo)，這幾乎讓每個(gè)運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目未動(dòng)工即陷入虧損，或者根本無法啟動(dòng)項(xiàng)目。

    中國(guó)可再生能源協(xié)會(huì)風(fēng)能分會(huì)的初步調(diào)查顯示，由于中國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目前期工作普遍不足，盲目追求速度，全國(guó)70%至80%的風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電量都遠(yuǎn)低于可行性研究時(shí)的預(yù)測(cè)水平。甚至一些匆忙上馬的風(fēng)電項(xiàng)目原本就缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行匝芯浚�大部分風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商將長(zhǎng)期在虧損和微利中掙扎。許多企業(yè)在火熱的投資過后，深切地感受到了隱憂與苦澀。

    除此之外，質(zhì)量隱患、數(shù)據(jù)造假、缺乏細(xì)致規(guī)劃、重復(fù)投資、運(yùn)行管理滯后、低維護(hù)成本投入等，也成為籠罩在中國(guó)這場(chǎng)綠色能源革命之上的陰影。

    泡沫之虞

    資本的熱烈追捧，著實(shí)讓風(fēng)電產(chǎn)業(yè)風(fēng)光無限。但沒有節(jié)制的資金推漲，會(huì)否使"金豆子"在最后的接棒者手中變成"燙手山芋"？

    隨著各路資本蜂擁而入，產(chǎn)能隨之急速擴(kuò)大，許多分析人士開始擔(dān)心，風(fēng)電的"加速度"發(fā)展可能會(huì)堆積越來越大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)新一輪的投資泡沫。

    在絢爛題材魅力的強(qiáng)烈吸引下,風(fēng)電上市公司股價(jià)一路上揚(yáng)。相比目前市場(chǎng)的平均投資回報(bào)來說,風(fēng)電熱浪洶涌的背后無疑是令人眼熱心跳的雪花銀。

    然而,股市上的"風(fēng)起云涌"似乎和當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)狂熱一樣令人無法安然處之。

    "就目前的投資規(guī)模和步伐來看，不斷涌現(xiàn)的投資者是否隱藏著短期的急功近利？"智基創(chuàng)投的合伙人林霆認(rèn)為，危機(jī)以來的投資高潮最終會(huì)迎來產(chǎn)能過剩，"風(fēng)電領(lǐng)域已經(jīng)到了擠出泡沫的階段了"。

    林霆的疑問是，目前已經(jīng)形成的千萬裝機(jī)容量尚且在風(fēng)能不穩(wěn)、并網(wǎng)的瓶頸中依靠政策的支持艱難掙扎，"如此多家大型風(fēng)電廠，如果建好了發(fā)不了電或者送不走電，政策能支持到哪一天，投資什么時(shí)候能回收？"

    長(zhǎng)城證券分析師周濤亦表示了類似的擔(dān)憂："目前,僅風(fēng)電的上市公司產(chǎn)能每年就以30%到50%的速度增長(zhǎng)，到了2010年，我國(guó)風(fēng)電廠商的總產(chǎn)能大約能達(dá)到2000萬千瓦，到時(shí)候需求也就只有1000萬千瓦，剩下的1000萬千瓦如何尋找出口？"

    而對(duì)一些盲目投資行為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠的抨擊更為激烈："這是在趕潮流、搞概念，再盲目投資，最終會(huì)被套進(jìn)去的。"

    不過，招商證券研究發(fā)展中心高級(jí)分析師汪劉勝則認(rèn)為,包括風(fēng)電在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須經(jīng)歷泡沫化的初始階段,如果沒有泡沫化,那么社會(huì)資本就不會(huì)大量涌入，來支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，所以目前的投資態(tài)勢(shì)亦屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的正常現(xiàn)象。

    北京某大型證券投資基金經(jīng)理直言不諱地表示,他個(gè)人十分看好風(fēng)電投資前景,他強(qiáng)調(diào),"如果說我們可以肯定風(fēng)電投資有泡沫,那么就說明已經(jīng)找到了行之有效且又被市場(chǎng)普遍認(rèn)同的估值體系。但事實(shí)是風(fēng)電作為新興產(chǎn)業(yè)，其技術(shù)、盈利模式都處于起步階段，任何一個(gè)投機(jī)構(gòu)都不能確信自己已經(jīng)找到令人信服的估值方法，因此,目前的泡沫之說應(yīng)該是典型的偽命題"。

    "風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)在中國(guó)還只是起步階段，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，市場(chǎng)空間肯定會(huì)得到大規(guī)模釋放；而且，國(guó)際市場(chǎng)的空間也是充滿彈性的。" 溫州一家機(jī)械制造企業(yè)的老板陳先明對(duì)市場(chǎng)容量并不擔(dān)心。

    陳先明還認(rèn)為，對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)投資是否已過熱應(yīng)該放在國(guó)家戰(zhàn)略的高度考慮，"我國(guó)政府已經(jīng)將發(fā)展清潔能源納入國(guó)家戰(zhàn)略，逐年加大投入力度。相對(duì)于其他清潔能源，風(fēng)能的開發(fā)利用最具產(chǎn)業(yè)化前景。"

    但國(guó)泰君安替代能源策略研究團(tuán)隊(duì)指出,替代能源板塊的估值壓力需要時(shí)間來消化。短期股價(jià)已經(jīng)基本反映一定的利好預(yù)期,一旦未來不能出臺(tái)顯著的超預(yù)期政策利好,則當(dāng)前的股價(jià)很難支撐。轉(zhuǎn)折年？

    泡沫之說尚需時(shí)間來定論,但目前風(fēng)電投資如火如荼的整體走勢(shì)表明, 各種關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)議，以及一些企業(yè)的現(xiàn)實(shí)窘境都難阻各路投資者對(duì)風(fēng)電的熱情。

    從相關(guān)數(shù)據(jù)上觀察，受需求拉動(dòng)最大、投資最為火爆的當(dāng)屬風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)。2007年，中國(guó)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)商只有30多家，占據(jù)28%市場(chǎng)份額，一年后這一數(shù)字迅速上升到70多家。中資企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)的背后，則是一些外資企業(yè)的紛紛撤離。中銀國(guó)際提供的數(shù)字證實(shí)，中資廠商占據(jù)了風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)的大半江山。自2006年到2008年，外資風(fēng)電企業(yè)在華的市場(chǎng)份額從55%倒退至24.5%。中銀國(guó)際甚至預(yù)測(cè)，今明兩年外資公司的市場(chǎng)份額將繼續(xù)下滑到15%和5%。

    中資與外資廠商的市場(chǎng)占有率仍在發(fā)生此消彼長(zhǎng)的變化；而市場(chǎng)的供需也可能在下半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

    中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2009年全國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)為800萬千瓦。然而，僅金風(fēng)科技、大連華銳、東方電氣和上海電氣等國(guó)內(nèi)4家企業(yè)的產(chǎn)能就達(dá)到1200萬千瓦； 70多家風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的總產(chǎn)能遠(yuǎn)超過1000萬千瓦。

    "07年到08年，由30多家增加到70多家，這種增速是罕見的。" 長(zhǎng)城證券分析師周濤認(rèn)為，出于對(duì)風(fēng)電配額的追求和可預(yù)期的風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)，未來幾年中國(guó)風(fēng)電將依然保持高增長(zhǎng)，但發(fā)展速度將會(huì)保持穩(wěn)定。周濤分析，今年將是風(fēng)能制造市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的一年。

    "最近的幾年，我國(guó)風(fēng)能發(fā)電場(chǎng)的大規(guī)模建設(shè)讓風(fēng)電市場(chǎng)處于一個(gè)賣方市場(chǎng)，風(fēng)電設(shè)備也一直是供不應(yīng)求，但在今年將出現(xiàn)的情況是供需之間可能會(huì)出現(xiàn)平衡，明年肯定是供大于求。"周濤說。

    "如果按照目前的這個(gè)狀態(tài)發(fā)展，到2010年，在風(fēng)能制造領(lǐng)域也可能會(huì)出現(xiàn)像鋼鐵業(yè)那樣的情況，停產(chǎn)、停工、大量的產(chǎn)品庫(kù)存、企業(yè)開始倒閉。這股風(fēng)潮會(huì)像秋風(fēng)掃落葉般席卷整個(gè)行業(yè)，到時(shí)候，這70多家企業(yè)倒閉60多家都是有可能的。現(xiàn)在，企業(yè)和投資者都應(yīng)該冷靜下來，進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，避免這種危機(jī)發(fā)生。" 中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)施鵬飛和周濤有著一致的判斷。

    深圳的一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)松禾資本的合伙人王勇也認(rèn)為，在度過最初的喧囂和混亂后，風(fēng)電行業(yè)肯定會(huì)逐步走向規(guī)范化，這勢(shì)必會(huì)清洗掉一批不合質(zhì)量規(guī)范的小型制造商，而從風(fēng)能投資項(xiàng)目的現(xiàn)狀看，"經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的落實(shí)和達(dá)成，很多不令人滿意。這樣的結(jié)果在某種程度上會(huì)逐漸限制了投資機(jī)構(gòu)的投資行為，延緩（投資）步驟"。

   國(guó)都證券分析認(rèn)為，風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)率將逐步放緩。預(yù)計(jì)2009年-2020年中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率在20%-30%之間，遠(yuǎn)低于近幾年來接近100%的裝機(jī)增長(zhǎng)，而對(duì)于風(fēng)電設(shè)備行業(yè)更有意義的新增裝機(jī)增長(zhǎng)率會(huì)更低。考慮到風(fēng)電企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)并不是太高，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)的整合將會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間，短期內(nèi)，行業(yè)集中度下降的情況將難以避免。■